Trong bối cảnh phục hồi trong nước yếu từ đại dịch COVID-19, các quốc gia ở Đông Nam Á đang trải qua lạm phát nhẹ hơn, và do đó, các ngân hàng trung ương của họ có khả năng giữ nguyên lãi suất chuẩn của họ vào lúc này.

Chắc chắn, lạm phát toàn cầu đang tăng lên do áp lực lạm phát toàn cầu như tắc nghẽn chuỗi cung ứng và giá nhiên liệu cao hơn, nhưng mức tăng giá ở các nước Đông Nam Á lớn như Indonesia, Malaysia và Thái Lan vẫn thấp hơn hoặc bằng với mức tăng của lạm phát mục tiêu của ngân hàng trung ương của họ, trái ngược hoàn toàn với các quốc gia phát triển như Mỹ và Anh, những quốc gia đã chứng kiến ​​lạm phát của họ đạt mức cao nhất trong nhiều năm.

Tình hình này báo hiệu tốt cho các ngân hàng trung ương trong khu vực, giảm bớt áp lực tăng lãi suất vào thời điểm Fed của Mỹ đang bắt đầu giảm bớt kích thích tiền tệ lớn, vốn thường sẽ khiến các thị trường mới nổi tăng lãi suất chuẩn để giữ cho đồng tiền của họ ổn định.

Giữ tỷ lệ thấp hơn trong thời gian dài hơn cũng có thể là yếu tố quan trọng trong việc hỗ trợ nền kinh tế nếu các quốc gia quyết định thắt chặt các hạn chế xã hội COVID-19 một lần nữa do biến thể omicron mới. Chủng này đã được tìm thấy ở Thái Lan và Malaysia.

Quốc gia trải qua đợt tăng giá yếu nhất cho đến nay là Indonesia, nơi lạm phát vẫn duy trì ở mức thấp hơn nhiều so với phạm vi mục tiêu của ngân hàng trung ương là 2% đến 4%; Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 chỉ tăng 1,75% so với cùng kỳ năm ngoái. Helmi Arman, chuyên gia kinh tế tại Citi, viết trong một báo cáo gần đây là "do nhu cầu trong nước yếu và chênh lệch sản lượng tiêu cực". "Chúng tôi nghĩ rằng lạm phát quay trở lại nửa dưới của phạm vi mục tiêu trong quý 1 năm 22, khi nhu cầu tiếp tục phục hồi, có thể sẽ được các nhà hoạch định chính sách hoan nghênh." 

Ngay cả ở các nước như Thái Lan và Malaysia, nơi chỉ số giá tiêu dùng tăng trong những tháng gần đây, các ngân hàng trung ương đang dự báo lạm phát sẽ giảm.

Lạm phát chính ở các quốc gia 

(Tính theo phần trăm; theo năm)

Chỉ số giá tiêu dùng chính của Thái Lan đã tăng 2,71% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 11, mức cao nhất kể từ tháng 4 nhưng nằm trong phạm vi mục tiêu của ngân hàng trung ương là 1% đến 3%. Bộ Thương mại dự kiến ​​lạm phát sẽ giảm dần trong năm tới, dự báo lạm phát chính từ 0,8% đến 1,2% cho năm 2021. Malaysia cũng đạt mức lạm phát cao nhiều tháng trong tháng 10, với giá tiêu dùng tăng 2,9%, nhưng cũng nằm trong phạm vi dự kiến ​​của ngân hàng trung ương từ 2% đến 3% trong năm nay. Trong tuyên bố chính sách tiền tệ cuối cùng vào tháng 11, ngân hàng trung ương cho biết lạm phát chính dự kiến ​​sẽ "duy trì ở mức vừa phải" vào năm 2022.

Các biện pháp hành chính đã đóng một vai trò trong việc kiểm soát lạm phát của Đông Nam Á. Chính phủ Indonesia tiếp tục trợ giá nhiên liệu, giảm thiểu tác động của việc tăng giá hàng hóa toàn cầu. Trong bối cảnh tương tự, chính phủ Thái Lan vào tháng 11 đã giới hạn giá dầu diesel ở mức 28 baht (90 xu) / lít so với tháng 12 để khắc phục hậu quả trong nước của việc giá nhiên liệu toàn cầu cao hơn.

Các nhà kinh tế tại Capital Economics cho biết, động lực chính làm giảm lạm phát ở châu Á mới nổi là lương thực. Họ cho biết trong một báo cáo gần đây: "Trong khi lạm phát giá lương thực rất cao ở Đông Âu và Mỹ Latinh, thì ở châu Á lại yếu". "Một phần lý do là không giống như năng lượng ... giá toàn cầu của các mặt hàng lương thực khác nhau thường không theo dõi lẫn nhau. Ví dụ, trong khi giá lúa mì toàn cầu đang tăng mạnh, giá gạo hiện đang giảm.

“Họ nói thêm rằng áp lực giảm lạm phát ở các nước tiêu thụ nhiều gạo, điều không thấy ở các nước phụ thuộc nhiều vào các mặt hàng chủ lực khác.”

Lương thực cũng lý giải cho việc giá cả tăng tương đối cao ở Philippines, nơi ghi nhận tỷ lệ lạm phát ở mức 4,2 % trong tháng 11, cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương từ 2% đến 4%. Giá thực phẩm, đặc biệt là thịt, đã tăng vào đầu năm nay do hạn chế về nguồn cung từ dịch tả lợn châu Phi tấn công các trang trại địa phương. Thực phẩm cũng chiếm 35% sản lượng của cả nước. Chỉ số giá tiêu dùng, cao hơn so với các nước trong khu vực, dễ bị ảnh hưởng bởi biến động giá.

Tuy nhiên, các số liệu tháng 11 cho thấy tốc độ tăng đã giảm tốc trong ba tháng liên tiếp tính đến tháng 11 và không ở đâu gần mức được thấy ở những nơi như Hoa Kỳ. Chính phủ kể từ đó đã tăng cường nhập khẩu thịt lợn và cá để kiềm chế giá.

Priyanka Kishore, trưởng bộ phận kinh tế Ấn Độ và Đông Nam Á tại Oxford Economics, cũng lưu ý rằng các hạn chế chặt chẽ hơn đối với COVID, cộng với hỗ trợ tài chính thấp hơn ở Mỹ, “đã trì hoãn sự phục hồi của thị trường lao động ở Đông Nam Á”, giảm thêm áp lực lạm phát, trong khi khu vực "cũng ít bị ảnh hưởng bởi sự chậm trễ vận chuyển / hậu cần, vì nó phụ thuộc phần lớn vào Trung Quốc về nguyên liệu thô và hàng nhập khẩu trung gian."

Bà nói: “Nhìn chung, các cảng châu Á hoạt động hiệu quả hơn và dữ liệu cho thấy tắc nghẽn cảng và vận chuyển chậm trễ ít là vấn đề trong khu vực”.

Lạm phát thấp đặc biệt quan trọng vào thời điểm Fed Mỹ đang dần rời bỏ chính sách tiền tệ siêu lỏng lẻo. Những thay đổi chính sách tiền tệ như vậy của Fed thường dẫn đến dòng vốn chảy ra từ các thị trường mới nổi, như đã thấy trong "cơn giận dữ" năm 2013, và thường buộc các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi phải thắt chặt chính sách để bảo vệ đồng tiền của họ không bị mất giá; đồng tiền yếu hơn có thể dẫn đến lạm phát do hàng hóa nhập khẩu trở nên đắt hơn.

Nhưng với lạm phát quá thấp, các ngân hàng trung ương ở Đông Nam Á hiện có một khoảng thời gian khá lớn cho đến khi họ cần bảo vệ đồng tiền của mình.

Các nhà kinh tế tại HSBC viết trong một báo cáo: “Trong lịch sử, việc thắt chặt của ngân hàng trung ương Mỹ thường kéo theo sự biến động tài chính đối với các thị trường mới nổi, do đó đòi hỏi các mức tăng địa phương để giữ mọi thứ ổn định”. "Tuy nhiên, tác động này có vẻ không đáng kể đối với châu Á, vì những lý do chính đáng: áp lực lạm phát không ở mức nghiêm trọng ở hầu hết các khu vực như ở Mỹ, và khó có thể sớm trở thành như vậy." 

Tỷ lệ chính sách chính của Indonesia

(Tính theo phần trăm) 

Như vậy, các nhà kinh tế không kỳ vọng các ngân hàng trung ương Đông Nam Á sẽ sớm tăng lãi suất chuẩn. Theo một cuộc thăm dò của Reuters vào ngày 7 tháng 12, tất cả 16 nhà kinh tế được khảo sát đều kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Thái Lan sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách hiện tại ở mức 0,5% cho đến năm 2022. Đối với Malaysia, cả DBS Group Holdings và United Overseas Bank đều mong đợi ngân hàng trung ương chỉ tăng lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản lên 2,00% trong nửa cuối năm 2022.

Tại Indonesia, các nhà kinh tế của Goldman Sachs tin rằng Ngân hàng Indonesia sẽ "thắt chặt chính sách trong quý 2 năm 2022, bắt đầu với các điều kiện thanh khoản chặt chẽ hơn", và sau đó bắt đầu tăng lãi suất chính sách tăng 75 điểm cơ bản trong nửa cuối năm.

Kishore của Oxford Economics cho biết: “Với tính chất nhất thời của lạm phát trên hầu hết các nước Đông Nam Á và CPI có khả năng vẫn nằm trong vùng an toàn của các ngân hàng trung ương, chúng tôi không thấy trước bất kỳ sự cấp thiết nào để tăng lãi suất chính sách”. Ngân hàng Indonesia "có thể sẽ xem xét tăng lãi suất khi Fed có động thái vì nhiệm vụ ngoại hối của họ" về sự ổn định của đồng rupiah. "Nhưng các quốc gia còn lại dự kiến ​​sẽ tạm dừng cho đến Quý 1 năm 2023." 

Nguồn: Nikkei Asia.