•        Các chỉ số sẵn có trong những tháng cuối năm 2023 cho thấy sự suy giảm rõ rệt do lãi suất tăng lên tác động tích lũy đến nhu cầu trong nước và sự yếu kém của các đối tác bên ngoài của chúng ta. Nền kinh tế Tây Ban Nha dự kiến sẽ tăng trưởng 1,4% vào năm 2024.

•        Năm 2024 sẽ mang lại sự quay trở lại cho các quy tắc tài chính của Châu Âu, trong một môi trường chính trị phức tạp, trong đó sự hỗ trợ của các đảng trong khu vực dành cho chính phủ sẽ là yếu tố then chốt. Mặc dù vậy, chúng tôi kỳ vọng phần bù rủi ro của Tây Ban Nha sẽ duy trì ổn định ở mức hiện tại

2023: Tăng trưởng cao hơn dự kiến

Chỉ còn một tháng nữa là hết năm, nền kinh tế Tây Ban Nha đang trên đà khép lại năm 2023 với mức tăng trưởng GDP 2,5%, cao hơn dự kiến. Điều này là nhờ nửa đầu năm đáng ngạc nhiên và quý thứ ba, mặc dù yếu hơn nhưng cho thấy mức tăng trưởng 0,3% theo quý ( QoQ ) (1,8% YoY)1, cao hơn mức trung bình của Châu Âu. Theo bản sửa đổi mới nhất của loạt lịch sử do Văn phòng Thống kê Tây Ban Nha thực hiện

Có một số lý do khiến nền kinh tế hoạt động tốt hơn trong năm nay so với các nước láng giềng châu Âu . Nguyên nhân chính là sự phát triển thuận lợi của tiêu dùng, được hỗ trợ bởi việc tăng lương và hiệu suất làm việc tốt. Theo Khảo sát Lao động mới nhất (EPA), việc làm đã tăng 1% trong quý 3 năm 2023, mặc dù nó đã mất đi một số động lực so với những tháng đầu năm do tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại. Các số liệu có sẵn trong tháng 10 và nửa đầu tháng 11 cho thấy sự chậm lại này sẽ tiếp tục vào cuối năm nay. Nhìn chung, tỷ lệ thất nghiệp sẽ kết thúc năm ở mức dưới 12%, một con số thấp lịch sử. Tỷ lệ việc làm tạm thời giảm mạnh xảy ra vào năm 2022 dường như được ổn định trong năm 2023 ở mức khoảng 17% theo EPA và từ 14% đến 15% theo dữ liệu tuyển sinh của An sinh xã hội, con số này gần với mức trung bình của Châu Âu hơn nhiều (13,5). %).

Sự phát triển thuận lợi về việc làm, mức lương được cải thiện và lương hưu công tăng trưởng (+8% hàng năm vào năm 2023) đã bù đắp cho sự gia tăng gánh nặng tài chính đối với các hộ gia đình do việc tăng lãi suất lũy kế của ECB. Điều này đã khiến tổng thu nhập khả dụng của các hộ gia đình tăng hơn 10% . Tỷ lệ tiết kiệm, trong năm 2022 đã giảm xuống dưới mức trước đại dịch do cú sốc năng lượng, sẽ phục hồi trong nửa đầu năm 2023 để trở lại trên 10%.3 Phần lớn khoản tiết kiệm này đã được các hộ gia đình Tây Ban Nha sử dụng để trả nợ nợ, tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình giảm nợ của khu vực tư nhân. Vào cuối quý 3 năm 2023, nợ hộ gia đình Tây Ban Nha ở mức 49,9% tổng thu nhập khả dụng, con số thấp nhất trong 20 năm.

Triển vọng 2024: một năm từ ít đến nhiều

Ở đầu bên kia của quang phổ là sự phát triển của tín dụng. Theo Báo cáo ổn định tài chính mới nhất của Ngân hàng Tây Ban Nha,4 sự gia tăng lãi suất lũy kế đã ảnh hưởng đến nhu cầu tín dụng. Kết quả là. Điểm yếu của lĩnh vực bất động sản càng gia tăng kể từ quý 3 năm 2023. Vào cuối quý đó, số lượng giao dịch bán nhà giảm 15% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi cho vay thế chấp để mua nhà giảm 26%. Tuy nhiên, cả hai cường độ vẫn ở trên mức trước đại dịch. Tình trạng thiếu nguồn cung do chi phí sản xuất cao (thiếu đất, giá vật liệu xây dựng tăng, chi phí lao động tăng ) và nhu cầu nhà ở mạnh mẽ (người nước ngoài đổ vào mạnh mẽ và nhu cầu nhà ở tăng của trẻ em thuộc thế hệ bùng nổ dân số) vẫn tiếp tục để giữ giá tăng.

Mặt khác, nếu nhìn vào nguồn cung tín dụng, từ đầu năm 2022, các ngân hàng Tây Ban Nha đã thắt chặt tiêu chí cho vay ở tất cả các phân khúc.

Khu vực bên ngoài của chúng ta đã bộc lộ một số điểm yếu khi các đối tác thương mại chính của chúng ta, đặc biệt là Đức, phải đối mặt với tốc độ tăng trưởng thấp. Tuy nhiên, về mặt tích cực, việc bình thường hóa du lịch là nổi bật, điều này đã phục hồi nhiều hơn mức cao đạt được trước đại dịch.

Trên thực tế, sức mạnh lớn hơn của nền kinh tế Tây Ban Nha vào năm 2023 so với các nước châu Âu có thể được chứng minh một phần nhờ tỷ trọng lớn hơn của các dịch vụ liên quan đến du lịch trong nền kinh tế (11,4% GDP, so với 7,3% ở khu vực đồng euro). Trong khi đó, tỷ trọng của lĩnh vực sản xuất ở Tây Ban Nha thấp hơn so với toàn bộ khu vực đồng Euro (lần lượt là 12% so với 16,5%), điều đó có nghĩa là, mặc dù họ bị ảnh hưởng bởi các vấn đề nguồn cung toàn cầu hoặc sự yếu kém của Trung Quốc, họ vẫn có bị ảnh hưởng ở mức độ thấp hơn so với các nước khác (chẳng hạn như Đức).

Như đã đề cập, các chỉ số sẵn có trong vài tháng cuối năm cho thấy hoạt động đang chậm lại rõ rệt do tác động tích lũy của việc tăng lãi suất đang kìm hãm tiêu dùng và đầu tư cũng như sự hạ nhiệt của các lĩnh vực còn lại. của châu Âu, vốn đang đè nặng lên khu vực bên ngoài.

Nhìn về phía trước, phần lớn dữ liệu hoạt động cho thấy điểm yếu này sẽ tiếp tục. Số liệu lạm phát ở mức vừa phải khiến chúng ta kỳ vọng mức tăng lương sẽ thấp hơn, trong khi nhiều biện pháp tài chính được thiết lập vào năm 2022 nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực của cú sốc năng lượng sẽ biến mất. Việc kích hoạt lại các quy định tài chính của châu Âu sắp tới sẽ ảnh hưởng đến chi tiêu công, mặc dù đầu tư công có thể duy trì mức tăng trưởng dương nhờ sự phát triển của quỹ NextGen.

Tuy nhiên, nền kinh tế Tây Ban Nha sẽ tiếp tục tăng trưởng nhanh hơn mức trung bình của châu Âu (Dự báo tăng trưởng GDP của CIO Tây Ban Nha: +1,4% vào năm 2024 so với +0,7% dự kiến đối với Khu vực đồng euro).

Tăng trưởng GDP dự kiến sẽ giảm bớt trong suốt cả năm, phù hợp với kỳ vọng về việc ECB bắt đầu giai đoạn cắt giảm lãi suất vào giữa năm 2024. Theo ước tính của chúng tôi, ECB có thể cắt giảm lãi suất lên tới 75 điểm cơ bản vào năm 2024, khiến lãi suất cơ sở tiền gửi ở mức 3,25% và lãi suất tái cấp vốn ở mức 3,75%.

Về lạm phát, nhu cầu trong nước suy yếu sẽ tiếp tục hỗ trợ giá cả giảm dần, mặc dù lạm phát cuối năm vẫn còn cách xa mục tiêu 2% (theo ước tính mới nhất của Ủy ban Châu Âu,5 lạm phát toàn phần sẽ ở mức 3,6% trong trung bình vào năm 2024). Tốc độ giảm giá chậm này một mặt là hợp lý do việc dỡ bỏ một số biện pháp ngăn chặn (giảm VAT) do chính phủ thiết lập vào năm 2022 để giảm bớt cuộc khủng hoảng năng lượng, mặt khác là do sự bất cân xứng truyền thống về giá cả. những điều chỉnh được quan sát thấy trong nền kinh tế Tây Ban Nha trong lịch sử, thường kéo theo sự điều chỉnh đi xuống chậm hơn so với điều chỉnh đi lên trong lĩnh vực dịch vụ, lĩnh vực tương đối ít bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh.

Hơn nữa, mọi thứ đều cho thấy giá năng lượng vẫn ở mức cao

năm sau. Theo ước tính của chúng tôi, giá Brent có thể kết thúc năm 2024 ở mức 88 USD/thùng do các biện pháp kiểm soát nguồn cung của OPEC, sự phục hồi dần dần của nhu cầu từ Trung Quốc và sự bất ổn về địa chính trị.

Đối với những rủi ro của kịch bản này, họ sẽ tập trung vào sự thu hẹp hơn nữa của hoạt động kinh tế trong nước do lãi suất lũy kế tăng, điểm yếu lớn hơn dự kiến từ các đối tác thương mại chính của chúng ta (đặc biệt là Đức) và căng thẳng địa chính trị ngày càng tồi tệ sẽ dẫn đến giá năng lượng và thực phẩm cao hơn, và thậm chí gây ra một số gián đoạn về khả năng sẵn có của chúng. Điều này sẽ đặt câu hỏi về khả năng cắt giảm lãi suất của ECB và ngăn cản việc quay trở lại giai đoạn mở rộng kinh tế vào năm 2025.

Theo Deutschewealth

Biên dịch: Anh Phi